Авторские колонки
Автор: Павел Голубев
03.12.2015
16:07

Как ФРС держит Россию за рубли

Опубликовано в журнале "Королевские ворота", декабрь, 2015 год.
 
Кандидат экономических наук, сотрудник финансовой компании Павел Голубев предложил три сценария развития событий для глобальной и российской экономики, которые, по его версии, зависят от сотых долей процентной ставки.
 
Совсем скоро, 15 декабря, в красивом здании из белого мрамора на пересечении авеню Конституции и 20-й улицы в Вашингтоне, возможно, будет принято самое важное финансовое решение уходящего 2015 года — повышение базовой процентной ставки ФРС США. Несмотря на то что ставка эта американская, здание Федрезерва находится в восьми часовых поясах от России, а дело это, на первый взгляд, совсем и не наше, именно от этого события напрямую зависит ближайшее будущее российской экономики, судьба цены на нефть и, разумеется, перспективы курса рубля.
 
Как известно, ставка ФРС, являющаяся аналогом отечественной ставки рефинансирования, определяет стоимость заимствования кредитных организаций США у Центрального банка. Иными словами, ставка Федрезерва говорит о том, сколько будет стоить взять в долг у правительства США и сколько будет стоить взять в долг у того, кто уже взял в долг у правительства США, и так далее… В конечном счете ставка определит не только стоимость займов на долговом рынке, например, для развивающихся экономик, но и ликвидность самой американской валюты как инвестиционного инструмента. Если эта ликвидность (стоимость) изменится 16 декабря, то произойдет коррекция и всех остальных инструментов — от нефти и золота до российского рубля и бразильского реала.

Пока мировая экономика, включая глобальную финансовую систему ценообразования и взаиморасчетов, привязана к доллару, ставка ФРС будет делом не столько Соединенных Штатов (де-юре так оно и есть), сколько всего остального мира, и больше других зависимых от доллара развивающихся рынков, к коим РФ, к сожалению, тоже относится. Понимая это, в Федрезерве, а точнее, в Белом доме, — его "Большом брате" — на протяжении уже нескольких лет используют ключевую ставку не совсем по назначению. Особенно это заметно в высказываниях представителей регулятора, все больше внимания уделяющих не внутренним показателям экономики (уровень безработицы, инфляция, промышленное производство, выданные разрешения на строительство), а сугубо внешним факторам (состояние экономики развивающихся стран, прогнозы роста ВВП Китая, нефтяная война с Ближним Востоком).

Сегодня базовая ставка ФРС - политический рычаг давления, некая плита из белого мрамора, под весом которой можно разом похоронить экономики ряда стран, национальные валюты, и даже нефтяной рынок, правда, скорее, собственный. Поэтому ФРС тянет с ростом ставки вот уже год, стращая весь мир дорогим долларом и девальвацией. Во многом поэтому официальный Пекин в последнее время столь лоялен к США. Поэтому ОПЕК немного угомонился в желании и дальше ронять стоимость черного золота, убивая американский рынок сланцевой нефти. Поэтому Россия, Бразилия, Индия, Южная Африка и другие страны группы emerging market* перед каждым заседанием ФРС скупают на международном валютном рынке доллары на «черный день». Так, например, сделал ЦБ РФ в сентябре, когда 50% аналитиков были уверены, что Федрезерв ставку все же поднимет. Так же сделали и многие предприятия и частные лица.

Ставку тогда не подняли, приняли решение повременить с ужесточением политики, чтобы не раскачивать лодку, сославшись на слабую инфляцию в стране. Однако сейчас, когда за очень слабый для США в политическом смысле год авторитет Вашингтона подыссяк, повышение ставки видится единственной и гарантированной возможностью напомнить миру о том, кто в доме хозяин.

Давайте рассмотрим возможные сценарии развития событий, которые утром 17 декабря быстрым ручейком потекут по всему миру — в зависимости от принятого Джанет Йеллен и ее соратниками решения.

Напомню, что в настоящее время ставка ФРС находится на своем историческом минимуме в 0,00-0,25 %. И когда американский банкир берет взаймы у ЦБ, допустим, 1000 долларов, то через год он должен вернуть все ту же тысячу плюс ириску. Это мягкая, очень мягкая монетарная политика, что хорошо лишь в определенном состоянии экономики, который в США уже точно пройден.
 
ФРС повышает ставку на 0,25-0,75%
 
Большинство финансистов такой вариант видят как наиболее вероятный. Небольшое повышение ставки с целью официального закрытия больничного листа американской экономике. Рост на четверть процента не приведет к значительным потрясениям на финансовых рынках и не обвалит фондовую Америку. Более того, вполне вероятно, что такое повышение уже с сентября заложено в курсе того же рубля и других национальных валют. Однако сам факт повышения ставки, пускай и символического, после 10 лет строгой политики смягчения, будет говорить о том, что рост базовой ставки наверняка продолжится и в 2016 году. Повысив ставку лишь на 0,25%, власти США не спугнут хороший настрой на рынке занятости, зато исключат перегрев и рост инфляционных рисков.

Но что это будет означать для остального мира? Рубль "похудеет" на 1-2 рубля уже утром 17 декабря, а котировки нефти потеряют до полутора процента при росте ставки даже на минимальное значение. В первые дни, а то и недели, на валютном, фондовом и сырьевом рынках будет заметна некоторая волатильность — ведь за 10 лет на рынке уже выросло поколение молодых инвесторов, которые просто не знают, что за долларовый кредит нужно платить.

Что касается курса евро, то он по отношению к американской валюте, конечно же, просядет, возможно, даже будет достигнут паритет между двумя основными валютами.

Ключевая проблема для России при таком развитии событий заключается в том, что минимальный рост, но все-таки рост, задаст новый неразворотный тренд — ежеквартальное повышение базовой ставки ФРС на 0,25%, приводящее к ослаблению нефтяных котировок и курса рубля. Успеет ли экономика России расти вслед за этим ралли при, мягко говоря, не самых благоприятных условиях? На каком долговом рынке правительство будет искать деньги в условиях санкций? Как отреагирует население на запредельную инфляцию, сокращение реальной заработной платы, рост пенсионного возраста и заморозку индексации социальных выплат в 2016-2017 годах?

Вероятность: 60%
Что делать: можно купить немного долларов на свободные рублевые резервы и спокойно готовиться к Новому году.
ФРС повышает ставку на 1,0% и более

Имеющий самые широкие и заметные последствия сценарий поддерживает лишь 15 % аналитиков, однако при ряде факторов и условий (четко обозначившийся рост инфляции и очередная хорошая статистика с рынка труда) Федрезерв вполне может пойти на столь агрессивные и довольно оптимистичные меры, тем самым не только закрыв больничный экономике страны, но даже и не выписав ей освобождение от физкультуры. При таком раскладе мир действительно содрогнется. Ладно… Финансовый мир действительно содрогнется. Так вот, более чем однопроцентный рост ставки станет сигналом для всей глобальной экономики, что пора перестать придуряться, хандрить и жаловаться на плохое самочувствие. Курс мягкой гомеопатии либо пройден, либо не помог. Пришло время для закаливания, бега по утрам и, возможно, тяжелых антибиотиков. Займы по всему миру станут дороже, расходы ниже, качество труда выше (за исключением РФ). Рынки начнут чиститься, а инвесторы бережнее относиться к деньгам. Домохозяйства начнут экономить и рационально расходовать средства. В общем, начнется процесс, который рано или поздно всегда приводит к экономическому росту, подъему потребления и ясному небу над головой. Возвращаясь к цифрологии, при росте ставки более чем на 1 % нефть может потерять до 10%, курс рубля по отношению к доллару — от 3 до 5 рублей, а доллар спустя годы снова окажется дороже евро.

Для России данный сценарий почти катастрофа. Такие риски в курсе рубля уж точно не заложены. Фундаментальные проблемы — дешевая нефть, слабый рубль — сохранятся, но куда в большем масштабе. К этим проблемам добавится частичное обесценивание валютного резерва РФ, что также приведет к давлению на рубль. Однако, есть веские причины считать и надеяться, что ставка и вовсе не будет повышена.

Вероятность: 20%
Что делать: купить побольше долларов на любые рублевые резервы. Съездить в Польшу на шопинг и за продуктами, выгодно меняя купленные заранее доллары на злотые, привязанные к подешевевшему евро.
ФРС сохранит текущую ставку

По инсайдерской информации одиозного, но от этого ничуть не менее умного и сведущего в вопросах глобальных финансов, американского дядьки по имени Рон Пол, ФРС на протяжении уже двух кварталов заметно приукрашивает данные по уровню безработицы и созданию в стране новых рабочих мест. Дело в том, что минтруда США и собственно сам федрезерв не учитывают около 90 млн человек, которые либо изъяты из состава рабочей силы, либо имеют неполную занятость. Таким образом, радужная картина, рисующая практически полную занятость в США, мягко говоря, не совсем детализирована. Однако, учитывая продемократический уклон регулятора и начавшуюся предвыборную гонку с республиканцами, Федрезерву выгоднее выдавать желаемое за действительное и строить хорошую мину при довольно посредственной игре.

Во-первых, Барак Обама как представитель демократической партии должен уйти по возможности красиво, не сбивая плохой статистикой настрой американцев голосовать за другого демократа — Хиллари Клинтон. Во-вторых, заметный рост ставки может обернуться обвалом фондового рынка страны и стать крайне неприятным «подарком» на Рождество.

В третьих, в случае победы республиканцев уже им придется решать проблему с денежно-кредитной политикой ФРС и брать на себя ответственность за последствия. Нынешняя администрация президента и вся демократическая партия брать на себя роль героя боевика, вслепую перерезающего один из двух проводов на финансовой бомбе, явно не готовы.
 
Вероятность: 20%
Что делать: ничего не делать, а спокойно почитывать новые статьи в "Королевских воротах".